01供应侧：国内原煤产量保持增长进口煤减量或持续

国内原煤生产方面，2025年1-5月全国原煤产量同比增长6.0%。尽管上半年我国煤炭市场呈现“供强需弱” 格局，导致煤价快速下行并对企业经营造成压力，且前五月的累计产量增幅已呈收窄态势，反映出持续偏弱行情对产能释放产生了一定抑制作用，但稳产稳供仍将是煤炭生产的主基调。预计主要产煤省区（尤其是山西、新疆等重要增产区域）将继续扎实做好煤炭稳产稳供工作，充分发挥煤炭的兜底保障作用，通过科学调整生产节奏、推动“以需定产” 精准匹配下游需求。在此政策导向下，下半年全国煤炭产量预计仍将保持增长态势，但受需求端制约和前期高基数影响，同比增幅较上半年可能有所回落。

进口煤方面，2025年1-5月，中国累计进口煤及褐煤1.9亿吨，同比下降7.9%。值得注意的是，这一降幅较前4个月的同比降幅（-5.3%）进一步扩大了2.6个百分点，显示进口收缩态势仍在加剧。展望下半年，综合多重因素判断，进口煤量预计仍将维持减量态势。一是内外价差与经济性缺失：海外煤价以跟跌国内市场为主，经济性优势窗口难打开，削弱了采购意愿；二是国内长协履约压力：国内电力企业面临较大的中长期合同（长协）履约压力，更倾向于优先采购和兑现国内长协煤源，对进口煤的需求受到挤压；三是外部环境扰动：持续的地缘政治冲突以及印尼实施新的煤炭基准价格（HBA）机制等政策变化，增加了进口煤供应的不确定性和潜在成本风险，对进口形成负面影响。因此，预计下半年我国煤炭进口量可能延续下降趋势。然而，需要强调的是，进口煤的持续减量，预计难以完全抵消国内煤炭产量的增长势头。其影响更多体现在阶段性减缓国内煤价的下行速度和幅度，而非扭转供需宽松格局或推动煤价实质性回升。

02需求侧：外部不确定因素下经济延续温和复苏下半年用煤需求存在改善预期

2025年初以来，我国经济在内部结构调整与外部贸易摩擦的双重挑战下仍显韧性。展望下半年，中国经济将在外部压力与内部动能的交织中延续温和复苏态势，实现稳中有进。预计后期，宏观经济稳定增长将支撑煤炭需求，叠加下半年市场先后进入电煤“迎峰度夏、迎峰度冬”以及非电煤“金九银十”传统旺季，季节性需求有望回升，总体上煤炭需求有望趋稳。

一方面，投资稳定增长有利于支撑煤炭需求。从下半年来看，我国投资潜力依然巨大，支撑投资增长有利因素较多。1-5月，全国固定资产投资同比增长3.7%，其中设备工器具购置投资大增17.3%，高技术制造业中的计算机及办公设备制造、航空、航天器及设备制造等同比增速都超过20%。这一系列数据表明，以制造业升级和新兴产业扩张为代表的新质生产力，正有力对冲旧动能下行压力，为中国经济注入持续活力。展望未来，制造业及科技创新相关投资将成为拉动未来增长的主力。预计2025年制造业投资、高技术产业投资增速仍将显著快于整体投资水平。基础设施投资在财政政策引导下亦将保持增长。

与此同时，我国外贸克服困难，保持平稳增长。1-5月份，我国货物贸易进出口总值同比增长2.5%。2025年下半年中国出口有望在短期因素支撑下保持一定韧性。一方面，若美国维持现行的关税减让安排，将有助于中国对美出口逐步企稳。另一方面，在关税暂缓期结束前，“抢出口”现象可能持续发酵，为第三季度出口表现提供支撑。但从中长期看，出口增速或将逐步回落。尽管总量增速趋缓，中国出口结构将持续优化。在区域布局上，更多面向东盟、南亚、中东、拉美等新兴市场。在产品结构上，机电产品、高新技术产品和品牌消费品将成为亮点，传统劳动密集型产品出口比重或将逐步下降。

另一方面，新能源出力持续快速增长，替代部分煤炭需求。国家能源局发布2025年能源工作指导意见，提出全国发电总装机达到36亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模2亿千瓦以上，发电量达到10.6万亿千瓦时左右，跨省跨区输电能力持续提升。绿色低碳转型方面，非化石能源发电装机占比提高到60%左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右。数据显示，截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%。其中，太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1%。从最新数据来看，目前，我国风电和太阳能发电合计装机占比已超过45%。随着新能源装机持续增长，对火电的替代作用将不断增强。

综上，综合考虑我国经济增长、宏观调控、终端用能电气化等因素，中电联预计，2025年我国电力消费需求将保持平稳较快增长态势，全社会用电量增长约6%。电力消费的持续增长将为电煤需求提供有利支撑；传统建筑钢材用煤需求受房地产持续低迷影响仍显疲弱，但基建投资加码和制造业升级对钢材需求的拉动作用正在显现，特别是装备制造、汽车、家电等行业对钢材的需求增长，部分弥补了建筑钢材下滑的缺口，预计钢铁行业煤炭需求或基本平稳。

03供需形式有改善预期但对煤价利多有限

2025年预计产量在48亿吨附近，较上年度相当，但是需求端的弱化，造成全年市场处于低迷状态。2025年在市场与政策作用下，预计会完成煤炭价格在底部的反复确认、夯实。

短期来看，经历持续下行后煤价已进入偏底部区间，继续下行动力不足，但旺季反弹高度显著受限：一方面，供应端边际收紧（进口煤持续减量、高成本矿山减产、安监趋严）叠加迎峰度夏电煤消费回升，将推动社会库存缓慢下降并刺激电厂刚需采购，对煤价形成阶段性支撑；另一方面，高库存压制、新能源替代强化、非电行业疲软，三大结构性矛盾，叠加总需求提升有限，导致旺季煤价反弹空间依然受限，难以实现实质性反转。

长远来看，综合供需两端分析，预计下半年煤炭市场将延续"供强需弱"格局：供应侧国内原煤产量保持小幅增长，进口煤虽持续减量但难抵国产增量，总供给维持充裕；需求侧迎峰度夏及传统旺季仅带来季节性的短时弱反弹，但高库存、新能源替代加速以及非电行业疲软三大矛盾，严重制约需求反弹的空间。

    摘编自BSPI秦皇岛煤炭网

    作者：孙启宸  马艳苹  解雅青